金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经(jīng)济运行情况新(xīn)闻(wén)发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统(tǒng)计局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计局(jú)新(xīn)闻发言人、国民经济综合(hé)统计司(sī)司长付(fù)凌晖回(huí)应称，当前价格(gé)低(dī)位(wèi)运行(xíng)主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国经济不存在通(tōng)缩(suō)，总的来看，下(xià)阶段也不会出现(xiàn)通缩(suō)。从CPI的(de)情况(kuàng)来看，今年以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落的(de)，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是(shì)一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价格(gé)的(de)回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市(shì)场供应总体是充足的。进(jìn是正极还是负极，L是正极还是负极n)入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉价(jià)格(gé)下(xià)行，也带动(dòng)了食品(pǐn)价格的回(huí)落(luò)。4月份(fèn)，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上(shàng)月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界(jiè)经(jīng)济(jì)复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内(nèi)居民(mín)消费汽柴油价格输(shū)出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格(gé)同比下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用(yòng)消费品(pǐn)降价促销。今(jīn)年以来(lái)，受到汽车优惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价(jià)促销力度加大，带动了价格(gé)的(de)下行(xíng)。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走高。上年同期受到疫情(qíng)冲(chōng)击，猪肉价格进入到上涨周期等(děng)因素(sù)的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时(shí)，由于(yú)国(guó)际地缘(yuán)政治冲突、全(qn是正极还是负极，L是正极还是负极uán)球疫(yì)情影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动(dòng)了(le)CPI中能(néng)源价格(gé)上(shàng)升。在这些因素(sù)共同影响下，去(qù)年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品(pǐn)和(hé)能源由于受到短(duǎn)期因素影响，往往波(bō)动会比较大，看价格(gé)总体(tǐ)的状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况(kuàng)来看，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.7％，涨幅(fú)和(hé)上月相(xiāng)同，总体(tǐ)保(bǎo)持基本稳定。从(cóng)核心(xīn)CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫(yì)情前相比还是偏(piān)低的，很(hěn)重要的原因是服务(wù)需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过(guò)去相比偏(piān)低(dī)。

　　他表示，随着经(jīng)济社(shè)会恢复常态(tài)化(huà)运行，服务需求稳步(bù)扩(kuò)大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅(fú)回升，带动服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务(wù)价格(gé)同比(bǐ)上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个(gè)月回升。未来随(suí)着服务(wù)消(xiāo)费(fèi)需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来受到国内外(wài)多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是国(guó)际(jì)输(shū)入性因素影响。我国部分大宗(zōng)商品价(jià)格与国际(jì)市场(chǎng)联系比较紧(jǐn)密，今(jīn)年以(yǐ)来受到世界(jiè)经(jīng)济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色(sè)价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)石油和天然(rán)气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求不足。经济恢复常态化运行以(yǐ)后，部分行业产能供给(gěi)充(chōng)裕(yù)，但(dàn)市(shì)场需(xū)求相(xiāng)对不足，价格(gé)有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增(zēng)加，而电煤需(xū)求季节(jié)性减少，市(shì)场进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤(méi)炭开采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需(xū)求还在恢复中，价格出现下(xià)降，4月(yuè)份(fèn)黑色金(jīn)属冶炼和压延加工(gōng)业价(jià)格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动(dòng)翘尾(wěi)下拉影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月份上年价格(gé)翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情(qíng)况来(lái)看，国际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在(zài)恢复中，部分工业品价格(gé)短(duǎn)期下行情况还(hái)会(huì)延续。但是随着(zhe)国内经济恢复，市场需(xū)求(qiú)回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发布的(de)一(yī)季度(dù)货币政(zhèng)策(cè)报告也(yě)提及(jí)通(tōng)缩。报(bào)告提到，我国通(tōng)胀水平处于温和区间。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供需恢复时(shí)间差和(hé)基数效应有关。我国经济运行开局(jú)良好，同(tóng)时(shí)通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运行(xíng)在负值区间(jiān)。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经济保持(chí)正常(cháng)增(zēng)长态(tài)势，CPI阶(jiē)段性回(huí)落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上(shàng)有以下因(yīn)素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳(wěn)经济一(yī)揽子政策有力支持下，国内生(shēng)产持续(xù)加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保(bǎo)持(chí)在较高(gāo)景气(qì)区间；农副产品(pǐn)生产稳定、物流渠(qú)道畅(chàng)通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏(piān)慢(màn)。实体经济生(shēng)产(chǎn)、分配、流通、消(xiāo)费等(děng)环节本身有个过程，加(jiā)之(zhī)疫情的(de)“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约(yuē)，特别(bié)是汽(qì)车、家装等(děng)大(dà)宗消费需求偏弱。近期居民(mín)出现(xiàn)提前还贷现象，也一定(dìng)程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来(lái)已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同(tóng)比增n是正极还是负极，L是正极还是负极速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年(nián)3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今年也存在(zài)高基数(shù)影响。GDP等宏观(guān)经济数据同(tóng)样存(cún)在明(míng)显(xiǎn)基数效应，去年二季度(dù)受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今(jīn)年二季(jì)度(dù)GDP增(zēng)速(sù)可能明显回(huí)升(shēng)。

　　未(wèi)来几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要看到(dào)，随着基数降低，特别是政策效应将进一步(bù)显现，市场(chǎng)机制发(fā)挥充分作用，经济内(nèi)生动力(lì)也在增强(qiáng)，供需(xū)缺口(kǒu)有望趋于(yú)弥合，预计(jì)下(xià)半年(nián)CPI中枢可(kě)能温(wēn)和抬(tái)升，年末可能(néng)回升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有出现通缩。通缩(suō)主要(yào)指价格持续负增长，货币供应量也具有下降趋(qū)势，且通常伴(bàn)随(suí)经济衰退。我国(guó)物价仍(réng)在温和上涨(zhǎng)，特别(bié)是(shì)核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融增长(zhǎng)相对较快，经济运行(xíng)持(chí)续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基(jī)本(běn)平(píng)衡，货(huò)币条件合(hé)理适度(dù)，居民预(yù)期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回落(luò)来评判经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显(xiǎn)示，经(jīng)济(jì)的周(zhōu)期性波(bō)动主要由需(xū)求(qiú)驱动，物(wù)价跟随需求变化而(ér)变化，使得物价(jià)变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚开始(shǐ)修复，对价格的(de)提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续(xù)回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先(xiān)经济2个季(jì)度左右(yòu)的经验规律，本轮信用扩张会带(dài)动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年(nián)初(chū)以来物(wù)价的回(huí)落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去年基数较高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油、气价(jià)格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动相关(guān)服务、衣(yī)着等(děng)价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即将底(dǐ)部回(huí)升、PPI在年中前后(hòu)开(kāi)始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托底无(wú)用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一定空(kōng)转较(jiào)为常见。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松(sōng)阶(jiē)段，部(bù)分(fēn)资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大(dà)，去年底以来也有类似(shì)特(tè)征；有所不(bù)同的是，当前(qián)资(zī)金多滞留在银行(xíng)体系、而不是非银金融机构(gòu)，与居民理财(cái)回表、购(gòu)房偏弱带来(lái)的(de)居民与企(qǐ)业之间信用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派(pài)生驱(qū)动(dòng)和表征不同过往，企业有效信用派生自去年9月以来持续改善，而(ér)房地产相关融资(zī)拖累(lèi)总体信用(yòng)派生。传统(tǒng)周期下(xià)，信用扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使(shǐ)得居(jū)民贷(dài)款增长明(míng)显快于企业；相较之下，本轮信(xìn)用(yòng)修复主要靠企(qǐ)业融(róng)资扩张，有效社融(róng)从去年9月(yuè)开始持续回升，而(ér)居民信贷(dài)一度拖累社(shè)融回(huí)落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济效应不同(tóng)过往，有效信(xìn)用派生对企业行(xíng)为的支持已(yǐ)开始显(xiǎn)现。去(qù)年3季度以(yǐ)来，资金加速(sù)流向(xiàng)制(zhì)造(zào)业，而房(fáng)地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投资(zī)表(biǎo)现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续(xù)改(gǎi)善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信(xìn)用派生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数(shù)据(jù)已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗(yí)症”或被过度(dù)渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后(hòu)走弱，主要缘于(yú)场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情(qíng)政策调(diào)整(zhěng)，放大(dà)了(le)“春节(jié)效应”带来的经济波动，部分高频指标报复性(xìng)反弹后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月底之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生(shēng)产端略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡超预(yù)期的同(tóng)时，市场信心反其道而(ér)行之(zhī)。

　　内(nèi)生(shēng)动(dòng)能(néng)的修复已(yǐ)然开始，消费动能(néng)或被低估，前半程靠居民(mín)出(chū)行(xíng)和企业消费，后半程靠居(jū)民(mín)消费能(néng)力的恢复。出行意愿(yuàn)的持续(xù)改善、企业(yè)经营活(huó)动正常(cháng)化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来(lái)的(de)消费修(xiū)复持续性和弹性(xìng)不宜(yí)低估；批发零售(shòu)、住宿(sù)餐饮(yǐn)等服务业(yè)，及稳增长相关行业招工需(xū)求(qiú)在(zài)逐(zhú)步修复，有助(zhù)于推(tuī)动收入与(yǔ)消费的正(zhèng)循环。

　　地(dì)产链(liàn)条的“积极”信号(hào)也在累积。地产(chǎn)大(dà)周期向下已是共识(shí)，地产链条修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周(zhōu)期超调后的修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城(chéng)市地产供给增(zēng)多(duō)、质量改善(shàn)，利(lì)于需求释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收(shōu)入修(xiū)复(fù)等(děng)，有利于稳(wěn)定低能级(jí)城市需求。

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